今年上半年，造纸业收获了十年以来的最好收成，行业利润平均增长60%，多个龙头企业增速达到100%；而仅仅三个月之后，造纸业在内忧外患的双重夹击之下，遭受了库存增加、销售不畅和利润摊薄的多重危机。分析人士认为，未来造纸业供求间缺口将进一步扩大，供大于求的整体形势必将导致纸品价格下跌，行业景气度也随之下行。

库存与应收账款同时增加

“算上库存和应收账款，一共有600多亿元在外面飘着。十月份以后，这种感受更加明显。”造纸行业协会秘书长赵伟无奈地说。

经历了高速发展的十年，造纸业首次出现了库存与应收账款同时“双增长”。数据显示，今年前9月纸品库存量为378亿吨，同比增长32%，增幅比去年增加了24%；产销率为97.27%，同比去年下降1.1%。

根据赵伟的预计，今年全年应收账款达到394亿元，同比增长2.79%，增幅高于去年同期。

库存增加的主要原因是内外需同时放缓。受到经济危机影响，传统广告直接减少，海外用纸大户报刊等纷纷减版、减页；与此同时，国内报纸也作出了类似决定，这直接影响了书刊类用纸，如新闻纸、铜版纸、涂布纸的需求，以此类用纸为产品主线的华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业等的销量明显下降。

此外，中国企业出口锐减，直接导致包装类用纸（如白卡纸、纸箱纸板等）的需求减少，玖龙纸业、理纹纸业、太阳纸业等业绩明显下滑。

值得注意的是“后奥运效应”在供需关系方面发挥了负面作用。奥运期间，报刊为了备战奥运报道而大量囤积纸张储备，这导致二季度的实际销量大于实际需求量；而9月份之后，用纸单位没有增加需求，实际销量小于需求量。

订单比成本重要

此前，投资者普遍担心的是成本迅速上涨侵蚀造纸行业利润，但是现在成本尽管有所回落，但造纸企业根本高兴不起来。

“成本是明显地降下来了，可是订单也少了。现在的问题不是成本高低，而是没有订单啊。”浙江杭州一位民营纸企老总表示。

从去年以来，造纸所用主要原料——木浆、废纸的价格大幅增长。这轮涨价直接推动了纸张价格上涨，也导致多家报业宣布提高售价。造纸企业和行业协会认为，今年上半年接连几次的纸张涨价，最主要因素仍然是成本推动，因此是一种刚性传导。

“除了木浆价格和废纸价格一直在涨，电价、运输价、人工费用、贷款利息、财务费用……，也都在涨。但即使是这样（涨500元），也没有完全抵消成本。”在今年8月份，多家纸企酝酿第三次联手涨价的时候，华泰股份一位人士曾如此表示。

然而进入9月以后，国际原材料大宗商品价格一路下跌，木浆和废纸也不例外。木浆价格连续30个月持续上涨的行情结束，进入了下行通道。APP中国营销总监刘天适预计，木浆价格跌破500美元，接近2002年水平。而占全球木材产量三分之一的俄罗斯宣布将出口关税提高到从25%-80%，限制俄罗斯出口原木，这无疑是雪上加霜。

与此同时，废纸价格也受到需求萎缩的影响而节节下跌。英国纸张贸易公司刘英娜对记者说，与年初相比，目前废纸的价格几乎下降了一半。

尽管原材料报价降低，但纸企并没有获得实惠。一方面，出于对未来价格上涨的担忧，多数企业在上半年陆续囤积木浆和废纸，企业的原材料进货成本远远高出目前价格水平；而更为重要的另一方面，需求萎缩，纸品难求销售出口，导致企业陷入“内外交困”的地步。

中信证券研究员许俊认为，上市公司三季度财报显示，纸企利润同比减少，而前两个季度同比增加明显。逆转的原因就是因为销售不畅，销售量减少。

此前，国内产能旺盛，主要依靠出口进行消化。2007年，造纸行业产量7350万吨，消费量7290万吨，出口量461万吨，进口量401万吨。由此综合计算，净出口（即外部需求）为60万吨，加上国内的消费量，产能缺口大约在500-530万吨之间。

而今年的出口情况很糟糕。海关数据显示，今年前4月出口仍然保持环比略增，但5月份后逐渐下降。以出口量最高的新闻纸为例，今年前9月，新闻纸出口同比下降35.8%。

需求不足将引发降价

在库存积压、需求萎缩的情况下，造纸业出现需求缺口是必然的结局，而随之而来也必然产生新一轮的降价。

赵伟预计，2008年全年纸及纸板产品产量为8000万吨，全年消费不足8000万吨，造纸业出现需求缺口已成定局。未来两个月，国内外需求受到经济形势影响的不确定因素很多，所以缺口为多大，暂时不能确定。

中信证券研究员许俊认为，纸品价格主要受供需关系决定，纸业景气度也随之变化。由于供需关系的变化，纸品未来价格将逐渐下行。

华泰股份负责华南地区销售的张先生说，现在华泰出厂的新闻纸价格大约在5800元/吨，而今年8月份则在6300元/吨。

实际上，今年8月份华泰等企业谋划的“第三次联合涨价”并未达到目的。据相关介绍，华泰等宣称的6300元/吨的价位并未达到，有的地区售价只有6100元/吨。

涨价风波还未平息，降价风潮立刻袭来。刘天适说，短期供大于求的形势不会改变，价格还有下行趋势。

企业也感受到了供需关系的逆转，采取了相应对策，只不过在这场突如其来的经济危机中，企业的应对措施是以杯水救车薪。

“一些企业采取了限产、转产的做法，减少供应。”赵伟说。

这一说法得到国泰君安造纸行业研究员王峰的验证。他援引数据指出：“华泰股份宣称其年产能120万吨，半年产能理应达到60万吨，而根据半年报披露的数据，今年上半年起生产新闻纸44万吨，这样推算，其开工率不足74%。”

另有数据显示，今年1-8月，纸品产量同比增长11.67%，比去年同期增幅下降3.26个百分点。而前5月，每月产量同比增幅还在12-19%的两位数之间，月均增幅为14%，而进入6月后的3个月内，每月增幅只有5-6%，比去年同期回落10-15个百分点，而9月当月则出现负增长，下降0.41%。

“这是造纸行业多年来首次出现的负增长，这释放出的信号是需求缺口将进一步扩大。”赵伟说：“从长期看，随着人们生活、生产等多方面对纸的需求增加，以及中国造纸业参与国际竞争能力的提高、议价能力的提升，纸业景气度必然会回升；但目前，造纸业面临的困难的确要企业谨慎应对，合力解决。”

（来源：中国证券报）